4月25日晚，爱尔眼科发布上一年业绩：2022年实现全年营收161.1亿元，同比增长7.39%；扣非净利润29.19亿元，同比增长4.89%。

就在同一天，A股另两家眼科医疗上市公司也发布了年报。何氏眼科去年公司实现营收9.55亿元，同比下降0.74%，扣非净利润为2752.83万元，同比下降63.69%；普瑞眼科去年收入17.26亿元，同比上涨0.91%，扣非净利润1853.8万元，同比下降78.36%。

(资料图片)

华厦眼科的业绩在两天前公布：2022年总营收32.33亿元，同比增长5.51%；扣非净利润5.39亿元，同比增长13.29%。

前述4家企业同时也发布了2023年一季报，业绩都是大幅增长。

资本市场的眼科股随即掀起一轮涨潮：普瑞眼科股价连涨两天，创历史新高，华厦和何氏也到达近期高点。

落寞的反而是业绩最好的爱尔眼科，不仅股价没有明显表现，还遭遇了机构减持危机。

眼科医疗行业整体兴盛，内部却已经开始此消彼长。爱尔眼科在龙头位置快跑了10多年，这才等来了竞争者。

回报微薄，爱尔正在“被抛弃”

明星基金经理正在撤出爱尔眼科。

爱尔披露的十大股东之一——葛兰在管的中欧医疗健康，近两季度接连减持；张坤管理的易方达蓝筹精选在2022年二季度还是爱尔的十大流通股东，到2023年一季度已经消失不见。

还有不少机构在爱尔眼科的限售股份也于近期解禁，这可能是业绩好、股价却不涨的原因。

根据公司披露，近期这一轮解禁中JP摩根、瑞银、高盛以及国内一大批基金都在其中。这些机构在2022年进场，持股价26.49元。如今，爱尔眼科股价也不过在30元，这些机构只能算是小赚了一笔。

图源：爱尔眼科公告

对比其他几家眼科医疗机构，爱尔眼科是否还具备成长性？

几家公司的2023年一季报显示，不论营收还是扣非净利润总量，爱尔都是碾压式地超越，遥遥领先。唯独在净利润增幅上，却显得低迷。

然而，把观察视野拉长就会发现，10年来爱尔眼科规模不断扩张，公司净利率也不断增长，2022年达到16.69%，表明爱尔过去十多年的扩张策略是正确的。

现在机构要考虑的是：爱尔眼科的这种扩张式增长是否有持续性？

和爱尔的起步类似，何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科这三家从各自熟悉的区域起步。以“盘踞”在辽宁地区近30年的何氏眼科为例。据2022年年报显示，其95%以上的业务营收均来自于辽宁省内。

爱尔眼科上市计划制定的很早，另外几家眼科公司是近几年才萌生上市念头的，均在2022年上市，正是拿了融资、快速向市场证明业绩的时候，向省内外快速扩张是它们的重要发展方向。

后起之秀增速更快，这是显而易见的。这应该是市场更偏向小市值眼科机构的原因之一。

而且，今年爱尔眼科还将有4次减持，最近的一次是5月8日，预计减持比例为总股本的0.07%；最多的一次在7月10日，减持比例为总股本的1.72%。机构离场在情理之中。

眼科市场，将迎来“瓜分”潮

眼科领域有了竞争者，这对爱尔来说不是坏事。

据爱尔眼科年报，对公司净利润影响达10%以上的参股公司所在地域涉及长沙、武汉、辽宁、深圳、成都等地，在其引以为傲的“中心城市-省会城市-地级-县级”的扩张思路下，全国布局较为全面。

何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科则多以少数地域为中心求发展。

在何氏眼科的大本营辽宁，爱尔眼科也有重要布局：辽宁爱尔眼科医院有限公司。2022年，爱尔辽宁公司营收3.8亿元，同比减少10.37%，何氏眼科去年营收并没有明显下降，2023年一季度还有很高的业绩增长。这表明在几家医院缠斗中，辽宁眼科市场的竞争力在不断加强。

今年没有疫情的压力，各家眼科机构必然会开展规模上的争夺，以扩大地盘。爱尔眼科将在更多地方遭遇几家眼科机构的阻击。

一直以来，爱尔的庞大体系与产业并购分不开关系，这几乎也成为民营专科医疗诊所扩张的必经之路。据各家业绩报告，扩张市场占比，侧重老年、青少年眼病业务发展几乎是行业的共同认知。

对于爱尔眼科来说，早年玩家较少，通过扩张来增收还比较简单。眼下就越来越不是这么回事了。

据华厦眼科最新披露的投资者关系活动记录表透露，接下来并购的难点将在于价格，很多家企业都在竞选标的。这将是行业的每个参与者要面临的问题。

图源：华厦眼科公告

同时，新的时代背景下，自建医院可能会成为接下来眼科扩张的重要趋势之一。除此之外，不少眼科专科医院开始布局对上下游的投资，如OK镜生产、阿托品产品的研发等。

从行业角度来说，竞争多元化必然会促进赛道更加优质。但在多竞争者相继入局后，将会带来市场的“瓜分潮”，头部玩家面临的市场影响更大。就像创新药领域，10年前企业手握一款创新药就不愁吃喝，眼下商业化成果、产品协同、技术能力等均要被市场考验，这使得不少追求“大而全”的企业，反而开始停工厂、砍管线、裁员。

市场规律常常类似，眼下民营眼科医院也行至关键转折期。没办法，该来的总会来。眼科市场竞争激烈，老百姓会有更多选择、更优惠的价格；对于投资者来说，股价的上涨最能带来实际的收益。

撰稿 | 烟酰胺

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 王嘉琪

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